悬殊6倍“蛇吞象”,中公教育能打破A股上市“

悬殊6倍“蛇吞象”,中公教育能打破A股上市“

时间:2020-03-21 11:06 作者:admin 点击:
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“花2万多报了公务员考试培训班,但我周围好几个人,没一个通过国考的!”眼看4月份的省考将至,小敏倒并不着急,“因为是协议班,考不上还会退约1万元的报名费。”

小敏口中的培训班,来自职业教育领域龙头之一的中公教育(全称:“北京中公教育科技股份有限公司”)。除了在公务员考生群体中被频频提及外,中公教育最近因为一起“蛇吞象”并购引发资本市场关注。

根据亚夏汽车(002607.SZ)3月30日发布的有关资产重组的公告,其可能以170亿-200亿元的价格收购中公教育,而前者的市值仅约33亿元。在这场估值悬殊约6倍的收购背后,承载的是中公教育上市的梦想。

事实上,早在2015年12月,中公教育就已启动登陆创业板的上市辅导,历经近两年半的准备,上市梦直接变成曲线登陆A股主板市场。

至此,中公教育踏上了竞争对手华图教育(全称:“北京华图宏阳教育文化股份有限公司”)冲击A股的老路。 同样以公务员考试培训起家,成长为非学历职业教育龙头,华图教育更为资本市场熟知,源于其登陆A股的血泪史:5年内4次向主板市场发起冲锋,其中更是两次借壳失败。

如今,华图教育已经转而拥抱港股,中公教育的上市之路会顺畅吗?对教育类企业而言,登陆A股主板市场为何如此艰难?

“蛇吞象”并购背后的图谋

2017年11月,亚夏汽车的股吧里就曾有卖壳的猜测,但股民们似乎并不看好,等到了今年3月份,股吧里的氛围开始逐渐转向乐观,并在3月31日达到顶点。

当日,亚夏汽车发布公告称,拟以股票发行的方式购买中公教育全部股份,交易作价预计为170亿-200亿元,但最终交易价格仍在协商中。公告同时称,本次交易可能导致公司控制权发生变更,有可能构成重组上市。

仅仅三天后的4月4日,亚夏汽车发布2018年第一季度业绩预告,预计归属于股东的净利润同比减少55.53%-87.87%。近年来聚焦汽车后市场的亚夏汽车,似乎在用这样一份利润大幅下滑的公告,暗示了通过收购转型新领域的正确性。

对亚夏汽车的股民而言,以33亿元市值撬动约200亿元的“蛇吞象”并购令人欢欣鼓舞,“这个壳卖得值!”有股民对这桩交易十分看好,实质上是对中公教育的认可。

根据亚夏汽车公告,中公教育2017年未经审计的营收、净利润预计分别约为38亿元-43亿元、4.5亿元-5.5亿元,净资产预计为9亿元-11亿元。 对比教育类上市企业中市值最高的好未来(NYSE:TAL),其2017年的营收约为66亿元,净利润约为7.3亿元,最新市值逾175亿美元,因此,在业绩差距不太大的情况下,中公教育200亿元的交易估值令市场看好。

有证券行业分析师告诉无冕财经(ID:wumiancaijing),中公教育此次借壳成功的可能性较大,不过具体情况仍要待资产评估、尽职调查和审计相关资料等出来后才能有所判断。

▲中公教育的股权结构显示,中公教育第一大股东鲁忠芳、第二大股东李永新系母子关系,合计持有中公教育67.50%股份,为中公教育共同实际控制人。

事实上,为了登陆A股,中公教育筹谋已久。无冕财经查询中国证监会网站发现,早在2015年12月29日,中公教育就开始接受华泰联合证券的创业板上市辅导,而最新一期上市辅导工作报告发布时间为今年3月15日。据此计算,中公教育的上市辅导已经延续至少27个月,一般而言,企业上市辅导时间为3-6个月,另外,从最近几期辅导工作几乎都围绕收入确认、关联交易等情况看,中公教育在创业板上市的意愿并不强烈。

选择以借壳方式曲线登上A股主板市场,中公教育的上市梦才算真正跨了一大步。但结局如何,仍要等亚夏汽车今年7月初的公告。

会重蹈老对手覆辙吗?

相较于股民的乐观,教育业内人士对中公教育登陆A股似乎持观望态度,要知道,作为职业教育行业领头羊的华图教育,在冲击A股主板市场的过程中收获了一堆血泪史。 中公和华图为同领域的老对手,在经营、战略各方面都很“像”,因而华图往往被视作中公教育上市路径的参考。

华图教育成立于2001年,与中公教育类似,也是从公务员考试培训发家,进而拓展到教师、金融、医疗等其他领域,形成以面授培训、线上培训、图书发行等为主的业务模式。

▲中公教育与“老对手”华图教育的经营情况对比。图片来源:无冕财经,制图:表哥

作为公考行业的两大霸主,两家的发展路径相似。2014年,华图教育开始做线上产品,中公教育与YY等平台合作推出网络直播课堂。2015年,华图教育涉足K12领域,中公教育开始筹建幼儿园,并在2016年与东方中学合作,斥巨资兴建国际学校。

在你追我赶的过程中,华图教育占据了职业教育市场2.3%的份额,而中公教育紧随其后,市场份额约为2.1%。业绩方面,2017年,华图教育营收约为22.4亿元,净利润为3.75亿元,而中公教育预计中的营收和利润要略好于华图教育。

两家对于资本市场的渴求也同样强烈。 不同的是,华图教育开始得更早,2011年就为了上市进行改制和股权分配,次年接受A股IPO辅导,但因IPO暂停而遭遇第一次失败。2014年7月,华图教育挂牌新三板,但仍旧没有放弃A股上市梦,截至今年2月正式从新三板摘牌的3年半时间里,华图教育实际交易天数仅61天,其余漫长的停牌时间,都在忙着借壳、失败、借壳、失败、重启IPO、无音讯。直到今年3月22日,华图教育向港交所递交上市申请,正式拉开职业教育企业港股上市的序幕。